7月27日，住建部召开了企业座谈会，提到[1]“大力支持刚性和改善性住房需求重庆时时彩三公，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施”。
地产贷款加杠杆窗口重启。我们估算本轮房地产调整周期中，新发放按揭利率已降至3.9%左右的历史最低水平，但购房平均按揭贷款比例约为31%为历史中等水平，相比2016年的33%左右仍有加杠杆空间。我们认为此次政策调整中降低首付比例、“认房不认贷”的相关政策能够提升居民购房杠杆比例，作为购房门槛的首付比例降低也利于刺激购房需求，杠杆比例和购房需求的同时提升有望重启房地产贷款加杠杆窗口。
银行“资产荒”拐点。截至2Q23居民购房按揭贷款同比增速可能历史首次进入负增长（参见《央行发布会有哪些新信号[2]》），房地产贷款占全部新增贷款的比例从2017年最高40%的水平降至2Q23的3%以下（TTM），“消失的地产杠杆”是银行2022年以来银行“资产荒”的主要原因。本次政策调整有望刺激房地产贷款新发放，存量按揭利率调整有望减少提前还贷现象（参见《存量按揭利率调整探讨[3]》），我们预计长期房地产贷款占新增贷款比例可能已经见底，银行“资产荒”拐点有望出现。
对公敞口金融风险缓释。房地产销售恢复也有望改善房企现金流，改善房企信用状况，从而减少不良生成、降低信用成本、提高银行利润。我们估算截至2022年年底银行表内房企风险敞口约17万亿元（包括贷款、非标和债券），占总资产比重约5%；对公房地产贷款约14万亿元，占银行贷款约6%。2022年年底上市银行房地产对公不良率约4%，假设拨备比例为25%，我们估算4%房企不良资产率带来的信用成本约相当于银行净利润的3%。
银行估值继续修复。我们认为近期政策“稳增长、防风险”信号明确（参见《如何理解“一揽子化债方案”[4]》），地产政策调整有利于银行“资产荒”改善、房地产敞口风险缓释。我们重申看好银行板块绝对收益表现，并调整股票推荐顺序，见报告《银行间估值会继续收敛吗？[5]》。
图表：按揭利率已经降至历史底部，但平均首付比例仍有下调空间
资料来源：贝壳研究院，Wind，中金公司研究部
图表：我们估算2Q23房地产贷款占新增贷款比例仅为2.5%（TTM）
近日，一则爆料引发了广泛的关注：据悉，一名著名足球明星在比赛中突然受伤，被迫退出赛场。不过，随着时间的推移，这一事实却被一些人质疑，甚至有人怀疑这是为了给某家博彩公司带来更多的利润而故意操作的。这是否是真相，还需要我们进一步调查和了解。资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：我们估算2Q23按揭贷款增速历史首次进入负增长区间
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：2021年下半年以来按揭发放-偿还剪刀差收窄，导致按揭净增规模快速下降
世界气象组织当地时间10日发布报告称，根据初步数据，世界刚刚经历了有记录以来最热的一周。此外，刚刚过去的6月也是有记录以来最热的6月，海面温度达到新高，南极海冰面积创历史新低。
注：按揭发放和还贷规模根据住房销售、平均首付比例、按揭贷款余额变动等数据估算资料来源：国家统计局，人民银行，贝壳研究院，Wind，中金公司研究部
图表：1Q23开发贷增速反弹至5.9%，但新开工增速仍然低迷
资料来源：Wind，中金公司研究部
焱火体育图表：历史上居民提前还贷主要由于二手房交易，而本轮可能由于居民资产配置行为
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：上市银行对公房地产不良率约4%
皇冠售后服务电话资料来源：公司公告，中金公司研究部
奇妙图表：2022年上市银行对公房地产不良率普遍上升
资料来源：公司公告，中金公司研究部
图表：2022年以来银行表内房地产业务敞口占比下降
皇冠客服飞机：@seo3687
资料来源：公司公告，中金公司研究部
乐鱼捕鱼皇冠分红图表：估算房地产相关金融敞口规模约60万亿元
澳门网上棋牌赌博注：截至2022年年底。
资料来源：中国人民银行，国家金融监管总局，公司公告，Wind，中金公司研究部
图表：金融支持地产资金已逐步到位，房企资金来源中贷款首先企稳
真人博彩平台链接资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：销售回款仍是房企最主要的资金来源
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：商品房竣工增速明显回升
www.viphuangguantiyudirect.vip资料来源：Wind，中金公司研究部
本文作者：林英奇、许鸿明、周基明、张帅帅，来源：中金公司，原文标题：《中金：地产贷款加杠杆窗口开启》
林英奇 SAC 执证编号：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853
许鸿明 SAC 执证编号：S0080121080063
周基明 SAC 执证编号：S0080521090005 SFC CE Ref：BTM336
张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055重庆时时彩三公
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